21.信托研究所研究员

　　金融租赁业的井喷式发展，使信托公司敏锐的嗅觉寻找新的商业“来发掘。”

　　据21信托研究所统计，今年以来，已有多个相关信托产品向市场和不同型号提出了需求。到目前为止，这类业务可以预见的五条运营路径，除了标准的资产证券化模式仍需打破外，其余都有不同程度的落地尝试，信托业介入融资租赁领域的想象空间也越来越大。

　　从实质上打破资产证券化模式

　　近日，渤海信托在发布与金融租赁行业相关的信托计划的过程中，"丰汇租赁租金收入第1号集体基金信托计划"用于接收丰汇租赁依法持有的2.4亿元应收融资租赁收入权利，估计规模为1.8亿元。

　　主要的信用增级措施包括：一是弥补差额，即将租赁资产包产生的租金收入用于支付投资者的收入和到期本金。当租赁资产包的现金流入不足以支付投资者的收入或本金时，融资方安排补足差额。二是到期回购，即丰汇租赁承诺在信托到期后溢价回购标的资产租金收益权。三是丰汇租赁控股股东蒙科投资提供连带责任担保。四是质押融资租赁应收账款2.4亿元。第五，标的资产在信托期内产生的收入，全部计入监管账户。

　　作为中国种植集团财务平台的一个重要成员，丰汇的租赁也是基金运作中的一个良好的舞蹈，是信托产业的源泉，相关的合作也没有得到孤立。

　　据了解，公司控股股东丰汇租赁的同盟分部投资，再向上追溯，甲级联赛为房地产开发企业联盟分部地产集团，这是联盟分部工厂实际对照组的家庭投资的全资​​子公司。

　　事实上，据21世纪信托研究院统计，2013年以来，每年以个位数入驻的融资租赁相关信托项目明显加快，先后建立了数十个相关信托计划，其中信托与融资租赁公司的合作也涵盖了多种模式，除了标准化的资产证券化项目外，目前融资租赁与信托仍需打破，能够实现的主要合作模式已逐步进入成熟运营阶段。

　　从目前的地对地项目情况来看，信托业介入融资租赁可以减少到以下六条较为典型的经营路径。

　　第一种是“贷款模式”，这种操作方式不会直接进行融资租赁业务，但通过与租赁涉足金融租赁领域公司的合作。由租赁公司购买设备的借出信托基金，租赁给承租人使用，收取租金，以实现信托的投资者获取稳定的收益。

　　具体操作方法有两种，一种是融资租赁贷款信托，一种是租赁资产收益权的集合信托。前者为信托公司发行信托计划，为租赁公司购买设备提供融资，实质上是指定贷款信托；后者是用信托基金转让租赁资产的收益权，信托计划到期后，由租赁公司溢价回购。

　　后者“返还权转让信托”，即渤海信托项目采用的运作模式，也是当前信托介入融资租赁中最普遍的做法，具体路径也普遍趋同：首先，融资租赁公司用来形成一个或多个项目的租金收入，形成资产的收益权，然后由信托公司启动转让收益权。

　　常见的方法来增加信任，包括租赁公司回购承诺，设备所有权抵押，账户质押账款，金融租赁公司的股东保证承租人的保证。

　　第二种是“频道模式”。与上述第一种经营方式类似，这种经营方式对应于融资租赁结束方式，既可以直接提供贷款，也可以取得租赁资产的收益权。不同的是，在这种模式下，整个交易过程由银行主导，银行提供项目和资金来源。大多数租赁公司都是由银行指定的。信任的作用是相对被动的。资金来源为商业银行发行的相关金融产品。

　　银行借助商业银行的客户资源和资金平台，发行融资租赁融资产品，并委托信托公司设立单一的基金信托计划，向租赁公司发放贷款或转让租赁资产的权利。

　　第三个是“租赁资产证券化模式”金融租赁公司将资产出售给信托，信托作为受托人，资产支持证券的发行收益证券的机构投资者的形式。信托参与了融资租赁的未来发展，租赁，可以产生在未来，稳定的现金流预测的资产的时候，我们也有条件开展租赁资产证券登陆模式现在很少见，但看这类项目。

　　此前，远东租赁、广汇租赁等公司作为发起人已经完成了多个资产证券化产品的发行，但大多是以专项资产管理计划为SPV载体的中国证监会版资产证券化，以信托公司为受托人的中国银监会版资产证券化项目，目前尚未实施。

　　“主动管理模式”、“渐进、收入空间有待解决”

　　在所有的运作模式中，能够充分发挥信托公司主动管理能力，实质性介入融资租赁业务的模式是“主动管理模式”，即第四种模式是通过发行集合资金信托计划筹集资金，独立管理、购买标的物，出租给承租人，收取租金，实现信托计划受托人的收益。

　　这种模式的主要操作过程是：一是投资者认购信托计划，成为信托资产的所有者，信托资金进入银行监管账户；二是信托公司向设备供应商购买租赁货物，将租赁合同与承租人和担保人签订为出租人；承租人按照合同约定全额支付，租赁期限通常为1-3年，最高期限不超过5年。第四步：信托公司从专户收取的租金中定期向投资者分配净收益（扣除各项费用后收回的租金余额）。最后，信托公司以名义价格将租赁物转让给承租人，整个交易完成。

　　其中一个典型的例子是，中信信托公司制定的“青岛海洋鲨鱼游艇托管租赁信托计划”被用于购买青岛海门游艇旅游有限公司和青岛华澳船舶制造有限公司经营的游艇，然后，在获得游艇所有权后，以融资租赁的形式将其租给青岛海鲨。用于游艇观光旅游和“鲨鱼游艇俱乐部”的项目运营。

　　具体项目有三种方式，以增加信任：在青岛市70％的股权，中国和澳门承诺首先青岛海鲨及实际控制人持有的;二是青岛，中国，澳门及连带责任担保的实际控制;三，项目总金额的信托计划10％提高为融资租赁租金偿还存款。

　　类似的项目案例还包括“保诚金融租赁投资（5）集体资金信托计划”。长安信托作为出租人，聘请宝信国际金融租赁作为投资顾问/名义联名出租人，以融资租赁的形式使用信托资金，包括但不限于售后回租、直接租赁等。信托基金的目的是支付一定比例的条款。宝信公司是一家专业的金融租赁公司，负责融资租赁项目的推荐、租赁客户的维护和租赁收租的协助。

　　另一个操作是使用"资金池"的模型来运行金融租赁项目，这是模型的第五个，但只有少数公司做出了相关尝试。然而，目前的监管水平对于这种类型的业务是至关重要的，使得这种业务模式可能继续是可疑的。

　　尽管随着金融租赁业的井喷式发展，融资租赁信托业务类，并最终导致更多的参与和信任的担忧，但实际上，早在2002年，中国第一家融资租赁信托产品 - 医疗设备租赁计划将信任的信任集外贸的设计了。大小不超过5000万元，三年期，用于购买大型医疗设备通用电气（中国）有限公司的资金，公司租用接受的符合标准的医院严格审查，信托收益主要来自租金收入和佣金收入。

　　国内融资租赁公司融资渠道较为单一，主要依靠银行贷款，衍生工具和少量的金融市场，融资规模有限。信托资金来源更加广泛，这为他们的行为融资租赁业务的有力保障。合作可以有效拓展融资租赁企业融资渠道。

　　融资租赁信托业务的主要风险主要来自以下几个方面：一是信用风险，即承租人不能按时缴纳租金的风险，原因不仅包括承租人管理不善，还包括承租人未能履行合同或恶意违约。二是市场风险，即市场需求减少，导致企业盈利能力恶化。三是合同风险，即在签订相关融资租赁、购买、担保等合同时，条款不够严格，在文本中存在缺陷。

　　此外，还有一点非常重要，那就是，在特殊情况下，为了减少租赁财产或完整性的价值就会大打折扣，所以很多类似的项目将需要租赁设备保险，信托公司或保险承租人，但保险费用由承租人承担。

　　北京一家信托公司营业部人士表示，虽然这项业务有很大的发展空间，但能否真正分批推广，还有待考虑。核心问题是“资本成本”。在这种业务中，信托基金的收益空间是有限的。

　　作者：冀欣 冯超