“目前，国内企业对于汇率波动的风险管理处于相对被动的状态，这是一个滞后的反应，这对于我们进一步扩大对外开放，面对汇率弹性是一个巨大的挑战。”11月12日，经济学教授关涛和董付仁教授的讲座。武汉大学原国家外汇管理局国际收支司司长在《财经》2020年年会上表示：预测与策略。

　　武汉大学经济学教授，前国家外汇管理局国际收藏部主任关涛

　　人民币汇率明年会怎么走？关涛认为会有三种情形：如果市场相信政府有维持汇率稳定的能力，货币市场不会攻击;良好的经济形势是稳定的美元走弱，美国与中国的贸易谈判取得积极进展，此时汇率稳定有基本面支撑，甚至不排除重返升值;中美贸易谈判的糟糕的情况是新的波折，然后汇率稳定出现，将面临新的挑战。这是一个高概率事件三种情况会交替。

　　管涛认为，目前国内企业的汇率波动风险管理处于相对被动的状态，是一个滞后的反应，这是我们进一步扩大对外开放，面对面汇率灵活性的一大挑战。企业汇率风险管理必须成为自己的文化，而不是被动型应激反应。

　　首先，企业要树立财务中心意识，关注主营业务中的货币错配风险，不要把货币风险管理作为牟利的工具。所谓货币风险管理，就是企业付出一定的成本，将不确定性转化为确定性。如果风险得不到管理，汇率弹性的增加很可能会侵蚀企业的主营业务利润。

　　二是鼓励银行为企业提供汇率对冲服务。 中小银行由于不具备金融创新资格和衍生品牌照，不能提供外汇衍生品交易服务，这是一个重要问题。

　　第三，除了银行之外，我们还要研究是否支持其他机构向企业提供汇率风险规避。自由贸易区能否试点引入非银行机构，为企业提供避险服务，这是企业的痛点。

　　以下为管涛发言实录：

　　关涛：谢谢你，“财经”，非常高兴参加今天的会议，我们讨论了这个会议是一个新的机遇，加快金融改革，而且在许多权威专家的面前打开了刚才讲的机会，我谈的挑战，我演讲的题目是加强汇率风险管理是一个正确的时间。中国政府一再强调，关键是要应对国外贸易摩擦做好自己的事情，一方面是供应方，以深化结构改革，而另一方面，促进对外开放的高水平。今年我们做的事情，以改革开放一起好起来，很重要的东西，就是要进一步推进市场化的汇率，这既是改革也打开了。

　　从一系列指标可以看出，随着人民币汇率弹性的增加，汇率风险管理变得越来越重要。我们已经构建了一些指标。从存量指标和流量指标来看，目前国内企业汇率风险管理仍存在一些隐忧。比如从存量情况看，今年6月底，未到期的长期净购汇和民间错配比例为3.7%，比上季度下降2.3个百分点，比去年同期下降6.6个百分点。从股市情况看，7日破发前夕的市场套期保值操作不足。

　　从流动情况来看，更多的高频数据显示，由于股票是季度性的，流动是月度性的，同样可以发现在七月份的八月份银行的汇率风险对冲有所增加，特别是远期外汇购买力有所增强，然而，与去年同期相比，甚至与2015年七月八一一汇率改革前夕相比，国内企业现在在管理汇率波动风险方面更加被动，这是一种延迟反应，只有汇率波动时我们才会意识到风险并开始管理它们。 这对我们进一步开放汇率弹性是一个巨大的挑战。

　　汇率市场化，外汇市场是一个有效的市场，汇率是非线性变化的随机游走。未必，在2013年，日本实行了定量宽松政策，2016年初，日本的利率负了负利率，货币刺激了进一步的代码，由于日元的避险驱动升值，他告诉你，人民币会在当地货币上贬值。美联储在7月31日首次降息，利率下调了加息的影响，而美元并没有贬值。在这种情况下，由于汇率越来越由市场决定，汇率的变化难以提前预测，事后解释是非常困难的，在这种情况下，汇率的风险管理变得越来越重要。

　　我们可能会很关心人民币汇率明年会怎么走，我觉得会有三种情况下，如果市场相信政府有维持汇率稳定的能力，货币市场不会主动攻击，它是信仰仍然存在于今年八月后，央行在市场上，它没有8月以后出现，如一些人担心的自由落体，关键是央行的信仰存在，良好的经济形势是稳定的一美元走软，美国与中国的贸易谈判取得积极进展，这次以支持稳定的汇率基本面甚至不排除重返升值的中美贸易谈判的情形之间的区别是新的波折出现，这时的汇率稳定将面临新的挑战。这是一个大概率事件将交替三种情况，是一个小概率事件会差的局面。

　　811汇改后，人民币汇率单边下跌。2017年，人民币止跌回升，全年涨幅超过6%。当时，全球经济同步复苏有一个重要背景。目前，全球经济正在同步放缓。前一个环节讲的是中国经济运行状况和中国经济面临的下行压力，但事实上，中国经济下行的趋势并不仅仅是我们一个人面临的局面，世界上所有主要经济体都面临着同样的挑战。在这种情况下，明年会是人民币汇率的转折点吗？我认为这是个问题。至少我们不应该随便赌人民币汇率的走向。

　　企业的汇率风险管理必须变成自己的文化，而不是一种被动的应激式的反应，首先企业要建立财务中心的意识，聚焦主业管理好货币错配的风险，不要把货币风险管理作为盈利的工具，货币风险管理是让你支付一定的成本把不确定性变成确定性，让你自己能把自己的主业做好，如果你不去管理风险，那么很可能由于汇率弹性的增加会侵蚀你的主业利润。去年年初人民币1月份就升了3%以上，企业出口利润三四个百分点，最近人民币下跌，如果借了美债不进行对冲的话，在利差上的收益也会被贬值抵消掉，所以必须重视这方面的问题。

　　其次，应鼓励银行向企业在政策上提供汇率安全的服务。中小型银行无法提供外汇衍生品交易服务是一个非常重要的问题，因为它们不具备金融创新和衍生产品许可证的资格。从国际角度来看，有一些外汇衍生交易属于基本产品，不是完全复杂的衍生产品。例如，一些国家使用远期交易作为基本产品，而不是衍生产品，但因为它仍然是中国的衍生产品，一些银行没有资格获得金融创新业务许可证，而中小型银行的资格将影响到中小型企业的服务。

　　除了我们要研究银行不受其他机构的支持，提供汇率避险方案的企业，我们现在开放的高标准的自由贸易协定，自贸区是不能够试点引进非银行金融机构的提供避风港的企业服务，这是一个痛点的企业。为了进一步加快外部市场的发展，扩大产品丰富的身体放松了限制，现在的市场更关注的是无法与外部形势的好转来考虑，在这方面调整政策，支持和鼓励企业加强管理汇率风险，这是方向的既定政策。

　　这是我的报告。谢谢您。

　　《财经》2020年年会：预测与战略由《财经》杂志、财经网主办，11月12日至13日在北京举行。

　　（参加者的意见由现场组织并由发言人确认。)